老白干白酒2014年营收逆增净利下滑 未来最大看点是混改

河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司成立于1996年11月，其前身是河北衡水老白干酒厂，始建于1946年，衡水解放后，党和政府把当时的十八家个体酿酒作坊收归国有，成立了“冀南行署国营制酒厂”。经过六十年的发展，规模不断扩大，现已是国家大型一档企业、中国白酒行业老白干香型中生产规模最大的生产厂家，拥有员工4000人，总资产6亿元，占地2000亩，主要产品年生产能力：白酒4万吨，啤酒10万吨，饲料12万吨，服装150万件/套。下文是对老白干等白酒企业业绩分析。

2014年老白干业绩增利不增收

作为白酒业“混改”急先锋，老白干酒的年报披露也相当“超前”。公司4日发布业内首份年报，这也是沪深两市首份白酒业绩报告。其2014年实现17%的营收增幅，超额完成年度目标，虽然净利润因所得税费用大增下滑近一成，但与同业公司动辄50%的降幅相比还不算糟糕。无疑，此份年报为老白干酒正在推进中的混改暖了暖身。

老白干酒发布了白酒业首份年报。2014年，公司营收增长17%，净利润下滑9.8%。年报显示，2014年老白干酒实现营收21.1亿元，净利润为5914万元，基本每股收益0.42元。在当年营收增长的情况下，公司实现营业利润1.28亿元，比2013年增长26.87%。对比看，净利润的下滑，主要系公司所得税费用大增。公司2014年实现利润总额为1.5亿，2013年的同比数据为1.13亿，但各自对应的所得税费用却分别为9086万元和4756万元，该科目2014年激增达90%，直接导致公司2014年净利润不足6000万元，较2013年的6556万元有所下降。

更多白酒行业现状分析详情可查阅中国报告大厅发布的《2014-2020年中国白酒行业市场行业现状及投资发展趋势预测报告》。

此份年报中最大亮点在于营收的逆势增长。对此，老白干酒分析称，主要是公司针对市场变化，调整产品结构与定位，创新营销策略，将销售渠道向纵深发展，由此带来白酒销量的提升。

老白干酒计划2015年度实现主营业务收入22.78亿元，增长约8%。对比来看，2014年度老白干酒计划实现营业收入18.1亿元，最终实际完成年度计划的117%。

虽然2015年的销售目标制定得有些保守，但老白干酒今年在资本运作上的动作无疑会相当“豪迈”：2014年下半年，公司正式启动以发展混合所有制为重点的改制进程，并于2014年12月对外公布了一份拟募资8.25亿元的定增预案及附带之员工持股计划，公司的改制进程受到外界普遍关注。分析人士认为，老白干酒改制后的股权结构将在行业内形成较强的竞争力，通过将管理层、员工、经销商、战略投资者的利益与公司整体绑定一致，制约发展的体制束缚将基本解除。同时，公司此前过高的销售费用率也有望大幅下降。

除老白干酒以外，根据白酒上市公司年报预约和业绩预告情况，下一个发布年报的白酒企业为山西汾酒，预约披露时间为3月31日，而其他家白酒企业的年报都集中在4月发布。根据业绩预告，七家白酒企业已对全年业绩做出预测。酒鬼酒、水井坊、皇台酒业三家公司预告续亏；山西汾酒、泸州老窖为预减，业绩下滑幅度分别为55%至65%、50%至75%，洋河股份、今世缘预告略减，业绩下滑为15%以内和10%以内。

7家公司发业绩预告3家亏损

对于白酒上市公司的业绩，市场也早有预期。在老白干酒发布年报之前，已经有7家白酒公司发布了2014年业绩预告。

wind数据统计显示，7家发布2014年全年业绩预告的公司中，酒鬼酒、皇台酒业和水井坊预告业绩续亏，洋河股份、青青稞酒和今世缘略减，泸州老窖则发布预减公告。

而预告业绩降幅最大的当属酒鬼酒，在报告期内，公司预计净利润同比增长幅度最大为-227%；对于业绩预减的原因，酒鬼酒归咎于公司销售收入大幅下降，同时，因调整产品结构，导致产品整体盈利能力下降所致。

其次是泸州老窖，公司预计净利润同比增长幅度最大为-75%；皇台酒业预计净利润下降为-36%；洋河股份、青青稞酒预计净利润下降分别为-15%；今世缘为-10%；水井坊为预告业绩降幅比例，仅做出了去年净利润继续亏损的业绩预告。

值得一提的是，水井坊发布的业绩预告显示，公司预计2014年度将净利润亏损在4亿元-4.3亿元之间，同时披露，在年报披露后，根据上交所规定，将被实施退市风险警示的特别处理，并将被调整出融资融券的证券范围，这是在连续亏损之后，水井坊第一次发布退市公告。

从已经发布业绩预告和年报的公司业绩可以看出，白酒上市公司受行业调整影响还将继续，虽然白酒企业也在积极做改革创新，但是白酒行业走出低谷还有一段很长的路要走。