多发债少发股才是治市之本

发布时间：2021-01-07 10:26:53 阅读：次来源：滤芯厂家

近几年来，我国股票市场突飞猛进，债券市场畏缩不前，二者之悬殊已经达到怎样的程度呢？数据显示，目前我国A股总市值为26万多亿元，企业债总市值为1890亿元，股市规模相当于企业债的130倍！即便按流通市值，A股市场也已超过20万亿元，超过企业债市场100倍！张育军说，今年前4个月，上交所债券市场交易量达到4万多亿，新增各类债券100多只，那是包括了大量的国债交易和国债回购，企业债成交微乎其微，多的日成交几千万，少的才几百万，深交所更是少的可怜；与股票市场日成交数千亿元不可同日而语。

重股轻债令市场结构畸形

债市从来是证券市场的一个重要市场，其实，上交所早期就以债券为主要上市和交易品种。上交所1990—1991年统计年报显示，1990年上市证券共30种，其中股票8种（老八股），国债5种，金融债9种，企业债8种；当年市场总交易额3046万元，其中股票交易94万元，债券2952万元。

如果说1990年上交所刚刚开业交易不足一个月的话，到了1991年依然是债券占大头。1991年上市证券共46种，其中股票8种，国债7种，金融债13种，企业债18种；当年市场总交易额45.72亿元，其中股票交易8.07亿元，债券37.65亿元。

后来股市逐渐取代债市，那是因为股市肩负着国企解困的重任，很多濒临破产的国企从股市中捞到了大把大把的好处，也从根子上种下了中国股市的圈钱文化。

20年后的今天，我们才终于明白市场结构的不尽合理，由于债市远远落后于股市，从而造成“以国家信用为基础的债市存在较大风险”，“以社会信用为基础的债券市场仍然薄弱，社会诚信文化、法制建设、评级体系以及债券风险担保机制很不完善。”

解决问题可从三方面着手

既然明白了问题所在，就要有的放矢地解决问题多发债，少发股。当前，管理层至少可以从三方面着手：

一是统一债券市场管理和运作。目前，公司债（即上市公司发行的债券）归证监会管理审批，企业债（即非上市公司发行的债券，通常是大型国企）归发改委管理审批。在市场交易方面，证监会只管交易所市场，银行间市场由银监会管理。这样一种多头管理、多头运作的市场必须制定一个时间表，尽快得到改变。

二是加快债券发行的审批，特别是要增加民企发债。客观地说，今年以来，上市公司申请发行公司债的大量增加。据笔者不完全统计，仅今年以来就有约40家上市公司申请发行公司债约900亿元，但迄今已准予发行的仅8家，募资338.5亿元。这8家（西部矿业(601168)40亿元、珠海港(000507)5亿元、新兴铸管(000778)40亿元、上港集团(600018)50亿元、冀中能源(000937)40亿元、海螺水泥(600585)90亿元、大连港(601880)23.5亿元、海南航空(600221)50亿元）获批发债企业，清一色全部为国企控股。此外，在现已获批的5家可转债企业（共发295.2亿元，其中中石化一家就达230亿元），除了中鼎股份(000887)获批3亿元外，也全是国企控股。这不能不说是一种所有制歧视。

三是企业可以先发债、再发股。这有利于培植诚信文化，让发行人一进入资本市场就学会诚信，懂得欠债是要还的，股民的钱同样不能滥用。